垒知集团(002398.CN)

深度*公司*垒知集团(002398):业绩预告符合预期 看好2021年高速增长

时间:21-02-02 00:00    来源:中银国际证券

事件:公司发布业绩预告, 2020 年归母净利3.6-4.4 亿元,同减10%至同增10%,EPS0.52-0.64。

支撑评级的要点

业绩预告基本符合市场预期,预计全年利润与去年基本持平:根据业绩预告,2020Q4 公司归母净利为0.8-1.6 亿元,同减13.8%至同增74.1%。基本符合市场预期。根据我们模型预测,全年业绩基本与去年持平,考虑部分商誉减值计提,存在小幅负增长可能。

公司经营情况向好,量增价稳成本有望下降:公司经营各方面向好。销量上,2020 年下半年以来,销量维持中高增速,充分享受行业集中红利。

考虑公司2021 年仍有产能投放,销量存在进一步增长空间。价格上,近期环氧乙烷价格止跌回升,公司短期内价格具备止跌前提,至少有望维持稳定水平。成本上,随着公司嘉兴20 万吨产能修缮完成,公司在该地区原有外购10 万吨母液变成自产20 万吨母液,平均成本将下降,毛利率有提升空间。

2021 年公司有较多业绩增长点,利润高速增值可期:公司建筑信息化业务,检测业务,以及商品混凝土业务2021 年均将为公司提供可观的业绩增量。股权激励计划也为2021 年以后业绩高速增长提供进一步保障。目前公司估值极低,与其他同行龙头上市公司有较大差异,估值存在较大修复空间。

估值

参考公司股权激励以及近期经营状况,我们小幅提升2021-2022 年预期。

预计 2020-2022 年,公司 营收分别为37.3、48.2、56.9 亿元;净利润4.0、5.3、6.8 亿元;EPS0.56、0.74、0.94 元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

宏观经济风险, 环氧乙烷价格超预期上调,新产能投放不及预期,销量释放不及预期。