垒知集团(002398.CN)

垒知集团(002398)半年报点评:中报业绩符合预期 下半年外加剂业务将量价齐升

时间:20-08-25 00:00    来源:平安证券

事项:

公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入15.1亿元,同比增长1.96%;归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比下滑15.14%。

平安观点:

公司上半年业绩受非主营商混业务和研发费用拖累:公司Q1/Q2 营收4.53亿元/10.57 亿元,YOY-25.21%/+20.78%,Q1/Q2 归母净利润0.53 亿元/1.22 亿元,YOY-40.8%/+4.5%。一方面,公司业绩受非主营业务商品混凝土拖累,1H2020 公司商品混凝土收入为5358 万元,YOY-61.5%,估计利润同比减少约1000 万;另一方面,公司加大了研发投入,上半年研发费用6009 万元,YOY+64%。

公司外加剂业务下半年将量价齐升:1H20 公司外加剂收入为1.46 亿元,YOY+1.7%,毛利率24.9%,同比下滑6.4pct,一是按新会计准则将销售费用中的运输费用调整到营业成本,二是Q2 上游聚醚单体等原材料价格大幅上涨,公司外加剂二季度提价2 次,但第二次涨价在6 月底才落实,致使公司毛利率有所下滑。我们估计1H2020 公司外加剂销量同比增长12%,预计下半年公司外加剂业务将量价齐升,毛利率将环比上涨。

检测业务“跨领域、跨区域”战略持续推进:1H2020 公司检测技术服务收入为2.15 亿元,YOY+1.6%,毛利率42.6%,同比上涨1.5pct,净利润4,364 万元。公司检测业务“跨领域、跨区域”战略持续推进,由原来的工程检测业务进入到电子电气、生态环保、公路工程、桥隧交通、消防维保等检测业务,将为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议:公司是国内外加剂龙头企业,新冠疫情导致小企业加速退出,公司市占率将持续提升。我们维持公司2020-2021 年EPS 预测分别为0.73 元、0.93 元,对应当前PE 分别为16.7 倍、13.1 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)国内新冠疫情反弹致使下游地产和基建需求放缓;2)上游聚醚单体等原材料价格大幅上涨风险;3)应收账款风险;4)环保政策执行不及预期导致外加剂小企业退出放缓。