垒知集团(002398.CN)

垒知集团(002398)公告点评:修订定增方案 助力减水剂业务快速发展

时间:20-08-08 00:00    来源:广发证券

核心观点:

修订定增方案,助力减水剂业务发展。公司公告修订2020 年非公开发行股票预案,拟定向发行1745.2 万股(占发行后股本2.46%),募集资金10000 万元,发行均价为5.73 元/股,发行对象为公司实际控制人蔡永太,若完成后蔡永太拥有表决权的股份数占总股本由 28.12%提升至29.89%,扣除发行费用后将全部用于补充外加剂业务流动资金。同时鉴于相关融资政策发生变化及市场原因,公司决定终止公司第一期员工持股计划。

减水剂行业“二超多强”格局已成,公司综合竞争力突出,未来市占率有望持续提升。我们测算目前国内减水剂行业市场规模400-500 亿元,“二超多强”格局形成。公司综合竞争力主要体现在布局优势、技术服务和运营管理优势、资金优势三个方面:(1)减水剂有很强的运输半径限制且需入化工产业园,公司优良布局带来更低的成本、更好的服务;(2)科研院所背景,技术服务能力强,客户粘性高,同时公司运营效率高,管理能力强;(3)减水剂业务对流动资金要求高,公司更低的资产负债率意味着更大的加杠杆空间,此次定增募集的资金全部用于外加剂业务发展,有利于提升公司市占率。

投资建议:减水剂行业垒知集团(002398)与苏博特“二超多强”格局已成,公司综合竞争力突出,市占率仅为5%左右,未来提升空间较大;检测行业需求景气度较高,近几年全行业一直保持双位数增长,公司跨领域跨区域拓展,蓄势待发。近三年业绩持续高增长,ROE 持续抬升且仍有提升空间。预计公司2020-2022 年归母净利润同比增速分别为20%/35%/30%,对应EPS 分别为0.70/0.94/1.23 元/股,公司未来成长性较好,维持公司合理价值16.17 元/股的判断,对应2020 年PE约23x,维持“买入”评级。

风险提示。减水剂下游需求不确定性;检测业务拓展不及预期。