垒知集团(002398.CN)

垒知集团(002398):业绩高增长 双引擎提供未来持续发展动力

时间:20-04-02 00:00    来源:国信证券

收入增长24.96%,归母净利润增长61.54%,拟10 派0.8 元2019 年全年公司实现营业收入33.94 亿元,同比增长24.96%,实现归母净利润4.02 亿元,同比增长61.54%,EPS 为0.58 元/股,拟10 股派0.8 元(含税)。其中Q4 单季度业绩实现0.92 亿,同比增长97%。整体来看,公司全年业绩实现大幅增长主要受益于外加剂新材料销量增长,以及信息化服务板块成长较好。

盈利能力持续改善,回款力度加大促进现金流大幅提升

2019 年公司盈利能力得到明显改善,毛利率和净利率分别实现29.8%和12.3%,分别同比提高3.48pct 和2.9pct,主要受益于公司不断提升外加剂产品服务属性,产品附加值提升。公司全年研发费用投入1.24亿,同比增长49.94%,进一步加强科技成果转化与业务孵化,拓展未来盈利空间。报告期内,公司实现经营性净现金流3.08 亿,同比大幅增长295.8%,主要由于销售回款增加及应收票据到期收款增加。

外加剂业务拓展顺利,检测业务稳步发展

报告期内,公司继续积极开拓海内外外加剂业务市场,在福建、重庆、贵州、陕西等地市占率排名第一,江浙沪地区第二,海外业务伸展至东南亚、南美、中东等地,海外收入增长72.06%。全年科之杰集团外加剂业务分别实现营收和净利润23.76 亿(+21.91%)和2.74 亿(+102.96%),销量实现117 万吨(+23.16%)。综合技术服务方面,公司工程检测与认证服务业务稳步发展,市占率不断提升的同时,将业务横向延伸至电子电器、生态环保等新领域检测市场,全年健研检测集团分别实现收入和净利润4.53 亿(+12.97%)和0.9 亿元(6.94%)。

深耕双主业,维持“买入”评级

作为国内外加剂行业龙头企业,公司资质优秀,全国产能和渠道布局不断完善中,在精细化工行业环保要求不断提高的背景下,外加剂行业集中度持续提升,公司竞争优势有望进一步显现。同时,公司将继续加大检测业务开拓力度,提升效益转化速度,在“跨区域、跨领域”发展战略执行下,我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.74/0.90/1.05 元/股,对应PE 为12.2/10.0/8.5x,维持“买入”评级。

风险提示:经济下行超预期;新业务拓展不及预期。