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垒知集团(002398)2019年年报点评:减水剂市占率提升 双轮驱动稳健发展

发布时间:2020-04-01    研究机构:光大证券

2019 年公司归母净利润同比增长61.5%,EPS 0.58 元2019 年公司实现营业收入33.9 亿元,同增25.0%;归母净利润4.0亿元,同增61.5%,EPS 0.58 元;单4 季度公司营收10.4 亿元,同增25.3%,归母净利润9158 万元,同增97.0%,EPS 0.13 元。利润分配预案:每10股派发股息0.8 元(含税)。

盈利水平和经营效率均提升

报告期内公司综合毛利率29.8%,同比上升3.5 个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为7.8%、3.8%、3.7%和0%,同比变动0.1、-0.3、0.6、0 个百分点,期间费率15.2%,同比上升0.4 个百分点。单4 季度公司综合毛利率28.6%,同比上升2.4 个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为8.3%、4.1%、5.6%和-0.5%,同比变动-0.3、-0.5、2.1、-0.4个百分点,期间费率17.6%,同比上升0.9 个百分点。

减水剂市占率提升,双轮驱动稳健发展

分产品看,公司外加剂业务销售产品117 万吨同增23.2%,收入2.4亿元同增21.4%,毛利率30.5%同升7.2 个百分点;检测业务收入0.4 亿元同增8.7%,毛利率41.5%同降0.8 个百分点;混凝土业务销售52 万吨同降3.7%,收入0.2 亿元同降0.4%,毛利率14.0%同降5.4 个百分点。

分地区看,华东收入1.9 亿元,占比57%同增22%;西南收入0.7 亿元,占比22%同增18.5%;中南收入0.5 亿元,占比14.1%同增41.6%。

垒知集团(002398)检测及外加剂业务双轮驱动。科之杰集团的减水剂业务市场份额不断扩大,多点布局业务快速增长,下游对产品性能需求提升,产品技术服务属性显现,叠加成本端19 年环氧乙烷价格7890 元/吨同跌23.4%,毛利率水平快速提升。检测业务横向延伸向电子电气、生态环保、桥隧交通、消防维保等新领域开拓顺利。

盈利预测与投资建议

公司检测和外加剂业务下游以房地产和市政工程为主,2020 年初受新冠肺炎疫情影响,目前尚未完全复工,因此我们略下调公司20-21 年盈利预测EPS 至0.70、0.83 元(原预测0.76、0.90 元)、新增22 年EPS 0.97元,长期仍然看好公司外加剂业务集中度和市占率不断上升,检测业务 “跨区域、跨领域”战略推进,双轮驱动业绩稳健增长,维持“买入”评级。

风险提示:固投快速下滑,减水剂成本快速增长,检测布局不及预期。

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