垒知集团(002398.CN)

垒知集团(002398):外加剂业务快速发展 供不应求产能进一步扩张

时间:19-10-22 00:00    来源:光大证券

2019 年1-9 月公司归母净利润同比增长53.4%,EPS 0.45 元

2019 年1-9 月公司实现营业收入23.6 亿元,同增24.8%;归母净利润3.1 亿元,同增53.4%,EPS 0.45 元;单3 季度公司营收8.8 亿元,同增19.4%,归母净利润1.1 亿元,同增22.3%,EPS 0.15 元。

盈利水平和经营效率均提升

报告期内公司综合毛利率30.4%,同比上升4.0 个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)和财务费率分别为7.6%、3.6%和2.8%,同比变动0.2、-1.9、0.2 个百分点,期间费率14.2%,同比下降1.5 个百分点。单3 季度公司综合毛利率29.5%,同比上升2.0 个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率分别为7.8%、6.7%、0.03%,同比增加0.5、3.3 和0 个百分点,期间费率14.5%,同比增加3.9 个百分点。

外加剂业务快速发展,供不应求产能进一步扩张

公司营收较快主要由外加剂业务贡献,盈利水平显著提升:1、外加剂原材料环氧乙烷前三季度均价8133 元/吨,较去年同期下降24.7%,原材料价格下行。2、环保和生产安全监管持续趋严影响下,公司市占率提升。鉴于外加剂新材料业务拓展速度加快,福建生产基地产品供不应求,公司将在福建漳州投资高性能烷氧基化衍生物产业化项目,一期建设年产5 万吨烷氧基化衍生物装置、年产10 万吨聚羧酸减水剂母液生产线、年产30万吨聚羧酸减水剂成品生产线、年产3 万吨速凝剂生产线;二期建设年产5万吨烷氧基化衍生物装置,项目总投资约为6.1 亿元。

盈利预测与投资建议

垒知集团(002398)检测及外加剂业务双轮驱动。检测业务推进“跨区域、跨领域”战略,外延式审慎稳步推进。外加剂业务公司产能全国布局,具有较好的品牌知名度,积极开拓业务渠道,持续提升市场份额,产品供不应求,受益于国内基建补短板发力,供需格局整体向好。维持公司19-21 年EPS预测0.61、0.76、0.90 元,维持“买入”评级。

风险提示:固投快速下滑,减水剂成本快速增长,检测布局不及预期。