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建材行业:部分建材标的进入价值区间,建议配置

发布时间:2015-09-01    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

估值比较当前建材股与沪指2500 点(2014/11/27)和1849 点(2013/6/26), 关注进入价值区间标的:破净(或接近)水泥股(海螺/华新/万年青/冀东/天山)、雅百特、亚玛顿、东方雨虹。

事件评论

主流水泥股估值跌破1849 点位PB 水平,财政政策预期逐步兑现望加码反弹。华东水泥股海螺、华新、万年青当前PB 水平均跌破沪指2500 和1849 点时水平,华北和西北水泥股冀东、天山等当前PB 基本处于2500 点和1849 点对应的PB 之间,接近1 倍净资产:冀东水泥(1X)、天山(1.1X)、金隅股份(1.2X)、祁连山(1.2X)、华新水泥(1.2X)、宁夏建材(1.2X)。值得一提的是京津冀市场已经连续3 年低迷,不少生产线已亏损停产,因此明年如果需求释放较晚,我们判断该区域有望率先进入迅速去产能的阶段,若需求进一步加以配合,业绩有望迎来趋势性转好。新疆区域也可类比,但考虑到当地为保持就业稳定,补贴较高,产能去化慢些。

非水泥标的中,进入价值区间的标的有:亚玛顿、雅百特,值得继续跟踪成长性的标的有:纳川股份、长海股份、友邦吊顶、开尔新材、东方雨虹。对应当年PE 同时跌破2500 点和1849 点水平的标的有:亚玛顿(30X)、中材科技(28X)、中国巨石(21X)、长海股份(20X)、友邦吊顶(25X)、开尔新材(31X),接近2500 点低位估值的标的有:建研集团(20X)、东方雨虹(21X);对应下一年PE 同时跌破2500 点和1849 点水平的标的有:亚玛顿(23X)、南玻A(23X)、中材科技(22X)、长海股份(17X)、纳川股份(24X)、友邦吊顶(19X),位于两者之间的标的有:建研集团(18X),接近2500 点低位估值的标的有:福耀玻璃(10X)、东方雨虹(17X),接近1849 点低位估值的有开尔新材(22X)。16 年PEG 小于1 且PE 较低的有:亚玛顿(23X/30%)、福耀玻璃(10X/15%)、长海股份(17X/20%)、纳川股份(24X/100%)、东方雨虹(17X/20%)、友邦吊顶(19X/30%)、开尔新材(22X/40%)、雅百特(20X/41%)。

以上估值比较暂未考虑增发摊薄影响,实际上中材科技、长海股份、中国巨石、纳川股份、开尔新材、建研集团、友邦吊顶、南玻A、中国巨石都有增发计划,目前看除中材科技有资产注入使得业绩不会摊薄外,其他增发若实施均可能产生20%左右摊薄。

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